上市一年多来，贝壳找房遭遇的波折几乎可以写一本跌宕起伏的小说了。
2020年8月13日，贝壳找房（以下简称：贝壳）在纽交所挂牌上市。从那时起到现在的14个月时间里，经历了股价下跌、估值回到原点、创始人左晖离世、裁员传闻、地产政策调控等等事件的贝壳，至今依然未走出困境。
10月，多家媒体报道贝壳裁员消息，在社交软件脉脉上关于“贝壳裁员”的吐槽有几十条。一位认证为“贝壳找房员工”的网友提到，自己毕业到贝壳已工作三年多，10月18日被上级约谈裁员，赔偿拿了N+1，几天后火速离职。
进入2021年，贝壳股价已经从年初的最高点78美元/股跌至21.3美元/股，跌幅达到72.7%。雪上加霜的是，一直坚定看好贝壳的投资人融创近半年一直在减持贝壳股权，减持数量达到5591.7万股。“木头姐”凯瑟琳·伍德(Cathie Wood) 旗下的ARK基金则在三季度直接清仓贝壳股票。
是什么原因导致贝壳“火速”裁员？贝壳又为何不被投资者看好？
1、三个月减员三万人
今年10月份，就有市场传闻称，贝壳对上海地区的金融等部分业务进行了调整，通俗地讲就是“裁员”。
据《财经》报道，一位接近贝壳上海公司的人士透露，被裁人员共200多人，其中贝壳上海研发团队、贝壳金服员工分别裁了100多人，裁员补偿为N+3。除上海外，裁员在杭州、成都、厦门等地均有发生。牵涉的业务部门也不仅限于金融，而是广义的各后台支持部门。
被裁员工接到通知的时间是10月11日，公司要求他们在10月18日前办完离职手续，10月30日，这些员工所在的办公楼将关停。
对此，贝壳曾回应称，今年以来，行业环境发生较大变化，公司据此对上海地区金融等部分业务进行调整。对于此次调整涉及到的员工，将严格遵守国家劳动法等相关法律法规进行妥善安排，同时为其优先提供内部转岗机会。
而从Q3财报数据上看，贝壳实际减少的人数或许远高于上面提到的200人。
图源：财报
今年三季度，贝壳的经纪人数量在51.55万人左右，相较二季度的54.86万人下降了6%。也就是说在短短90天中，约有3.31万人离开了贝壳。
造成大减员的根源是三季度不景气的房地产销售市场。
目前，新房和二手房业务分别占贝壳收入的55.84%和41.23%，合计贡献了超过97%的业绩。但是行业下行叠加政策加码，“房住不炒”的大基调下整个房地产销售市场遇冷。上半年，房地产调控政策密集出台，累计调控措施超300次，重点城市相继颁布条例，推进楼市精准调控，行业进入寒冬。
中央及地方措施不断，规范房地产交易市场及经纪业务。二手房价格指导政策通过限制房价及贷款，行业供需端热度均降，以一线及新一线城市为主，并向二三线渗透，目前已有10余个城市试点或推广此措施。以深圳为例，措施落地后的二手房交易量走低趋势明显。同时二手房市场降温会向新房市场传递，不利于新房去化。
贝壳董事长兼首席执行官彭永东直言：“第三季度，行业充满挑战和艰辛。”
这种“艰辛”传导到业绩上体现为公司各业务条线GTV(交易额)及净收入均出现不同程度的下滑。
今年三季度，贝壳总GTV为8307亿元，同比下降20.9%。其中二手房交易GTV为3782亿元，同比下降34.3%；新房GTV为4101亿元，同比下降2.5%；新兴和其他服务的GTV同比下降20.4%至423亿元。
交易额下降的同时，贝壳的盈利能力也在下降。贝壳三季度归属于公司普通股股东的净利润为-17.65亿元。这也使得贝壳经历了2020年以及2021年上半年的扭亏为盈后，再度陷入亏损泥沼。
中原地产预计，贝壳第四季度总净收入将在145亿-155亿元之间，同比下降幅度约为31.6%至36%。可见，贝壳的未来仍然不乐观。
2、“占山为王”的困局
一般来说，商业化强度较高的垂类平台，能够创造稳定的收入和利润，但问题在于其想象空间有限，因为赛道的天花板是可以预估的。
据《2020下半年中国移动互联网大报告》显示，在房产信息APP这一垂类里，安居客的渗透率达到61.2%，位列行业第一，贝壳找房以25.4%活跃渗透率排在第二。
不过，各公司为了证明自己是“老大”，通常都会找有利于自身的维度。安居客拿渗透率说事，贝壳就强调成交额。在贝壳的招股书里就提到，按照GTV计算，贝壳是中国最大的房产交易和服务平台。
图源：Mob研究院
显然，无论从哪个维度来看，贝壳找房都是房产交易这个赛道的头部玩家。过去三年，贝壳的营收同比增速分别为12.31%、60.63%和53.17%，基本做到了每年一个大跨步飞跃，这是垂类平台创造稳定收入的最好证明。
但是对贝壳来说，营收规模不断增长固然可喜，但增量由谁创造同样重要。
贝壳的收入可以分为来自链家的收入和来自关联平台的收入，通俗点讲即来自自己平台的收入和来自“入驻”企业的收入。
今年前半年，无论新房还是二手房，贝壳的GTV增量几乎都来自于关联品牌。与去年二季度相比，贝壳上关联品牌的新房GTV增加了42.78%，二手房GTV增加了25.6%。而链家，无论是新房或二手，交易额不但没涨，还有小幅下跌。
再看绝对值，今年二季度关联中介二手房交易额反超链家，新房交易额已是链家5倍。
对于现在的贝壳来说，平台式的扩张是把双刃剑。入驻的中介品牌增多，带来的交易额上升，证明平台对外赋能的能力得到了同行的认可。但是，这个阶段规模效应还没带来成本缩减，而服务平台上经纪人的增值服务也尚未成熟，贝壳不得不以损失利润为代价扩张。
市场好、股价高时，贝壳采取积极的扩张战略尚可，但现在内忧外患之下，保守的打法还是要开源节流，于是减员就顺理成章了。
现金流是一个企业的生命线，而贝壳的第三季度的现金流也不好看。三季度期内，贝壳的自由现金流为-11.58亿元，较去年同期的32.13亿元大幅下跌。
平台模式的困境再加上自身现金流的问题，让部分投资者选择“放弃”贝壳股票。
2017年，融创就以26亿元收购链家6.25%股份，这也是链家的C轮融资。2019年3月，贝壳公司创始人左晖通过一系列资本运作，将原投资方在链家的股份平移到贝壳找房。贝壳经过几轮融资后，融创中国持股比例有所稀释，但仍有约4.4%的股份。
不过，自今年6月1日起至10月28日，融创累计减持贝壳5591.7万股，共计5.54亿美元。这是融创买入贝壳之后首次减持贝壳的股份。融创的减持，让贝壳的股价遭受重击，在融创减持的期间内，贝壳股价由52美元/股，跌至最低时的15.15美元/股，跌幅接近70%。
11月12日，“木头姐”凯瑟琳·伍德(Cathie Wood) 旗下的ARK基金披露了其三季度13F文件，文件显示该基金三季度ARK清仓了贝壳股票。
他们的减持，也引起了更多投资者的恐慌情绪。
3、房地产进入存量市场
更为艰难的是，贝壳面临的竞争已经不只来自同行业的对手，还有一众互联网大厂。
国内以BAT为代表的传统互联网巨头，以及以字节跳动、快手为代表新巨头都在将手伸向房地产交易领域。先看百度，2020年百度正式上线了房产交易服务平台——百度房产，是为用户提供看房购房服务。其网站目前提供查看全部楼盘、热销好房、最新开盘等楼盘、房屋的信息，还设置了买房前所需的知识栏目（刚需必备、地铁精选），以辅助买房者的需求。
同样在2020年，天猫宣布成立“天猫好房”平台，易居与阿里建立战略合作关系，成立合资公司，首期投资金额为50亿元，其中阿里持股85%，易居持股15%。除了天猫，各家开发商都在淘宝上开了自己的官方旗舰店，并且借着“直播带货”的热潮开始卖房，如刘涛就在淘宝直播里帮碧桂园卖房，主持人谢娜也用20分钟直播帮中南置地卖出72套房。
腾讯虽然很少亲自下场，但是也通过投资参与到房地产服务中。乐居、链家、贝壳找房等房屋信息和中介公司背后都有腾讯的影子。
今年以来，字节跳动在地产领域的工作也十分频繁。9月，字节跳动收购了北京麦田旗下的一家房产经纪公司；10月8日成立了福建好房有幸，借此拥有了一张中介牌照；4天后，字节跳动间接全资入股的兰州好房有幸，经营范围仍然是房产经纪。可以看出，字节跳动涉足房地产中介并非一时起意，而是“蓄谋已久”。
2021年3月，快手向外界高调介绍了“理想家”业务，目标是打造房产家居“内容及商业”生态闭环，帮助“老铁”在快手上实现看房、买房、装修房、装饰房等一站式服务。10月25日，天眼查信息显示，快手全资控股公司成都快购科技有限公司的工商信息发生变更，经营范围内新增“房地产经纪”。
除了上述公司，京东、拼多多、搜狐、微博等互联网企业也都有自己的房产信息平台。
随着互联网公司“房产热”的升温，贝壳线上线下的竞争压力都在增加。在线上，相比巨头的“互联网+平台+ 金融/房地产”模式，贝壳并不具备明显的流量和资金优势，且在配套金融服务上也有欠缺。在线下，虽然贝壳有多年的房产经纪人积累，但是互联网企业显然不会按照常理出牌，在大流量推荐、大力度补贴和返佣的前提下，不排除房产经纪人发生迁移的可能性。
所以未来的厮杀只会更加激烈，那么谁能在这场新一轮的厮杀中脱颖而出？
景晖智库首席经济学家胡景晖认为，未来大概率会形成四足鼎立的格局：互联网企业、传统中介平台、龙头房企系、国资系。这四股势力之间都带有资金、资源优势，不分伯仲。
胡景晖判断，未来会有五到六个大交易平台，包含线上平台、线下门店、经纪人。“传统的平台、互联网资本里面会出来两到三个，房企系可能会出来一到两个，国资系也会有，就看谁跑得更快一点儿。”
这么算下来，未来的几年里贝壳面临的挑战恐更加残酷。
（作者 | 欧锦，编辑 | 贝尔）